中信期货:疫情背景下 未来玉米市场将如何演绎?


期货k线图

报告摘要

疫情对玉米市场的影响:1。疫情已导致玉米生产和销售地区的物流受阻和传播不畅。2.爆发抑制下游对劣质玉米价格的需求。3.疫情缩短了节后卖粮的时间窗口,增加了节后卖粮的压力。

在疫情背景下,玉米市场如何演绎?在疫情爆发前,对于2020年玉米需求驱动的上涨市场,个人倾向于将其分为两个部分。第一部分是由渠道和下游主动补充驱动的市场,第二部分是由下游饲料需求的恢复驱动的市场。在这两个报价中,第一个报价是相对确定的,这是由于年报中提到的2019年末库存较低,2019年粮食收获期较晚,上市进度缓慢,企业补货容易驱动。然而,在市场的第二阶段,我认为它是否会上涨以及会涨多高仍然是个未知数。在后期阶段,重点是生猪生产能力能否如期恢复。假设1:如果有效地恢复到政府设定的目标,那么国内差距将扩大,市场预期将完全提高,玉米价格预计将继续上涨。假设2:如果非疫情再次蔓延,由于猪PSY下降等因素,需求复苏不如预期,那么补货市场结束后,可能会进入震荡或回调。

疫情爆发后,我们重新评估了玉米市场。基于逻辑,我们延长了猪的流行周期,抑制了家禽生产能力和深加工消耗的扩大。需求的年度复苏预计将低于预期。玉米市场可能会继续供不应求。在这一阶段,疫情初期地区粮食来源传递不畅,容易导致下游库存低的企业抢粮或推高玉米现货价格。然而,随着后期天气转暖,基层被动的粮食集中销售仍将影响现货市场。

综上所述,我们认为渠道驱动的市场和下游主动补货在第一阶段已经结束。随着疫情的爆发,预计年度需求复苏不会像预期的那样好。玉米市场可能会继续超过需求。节后,粮食销售压力将逐渐显现或继续对市场产生压力。玉米价格可能仍有回落的空间。

操作建议:优先考虑在每个高度分配空气

风险提示:新皇冠病毒爆发、H5N1禽流感爆发、非瘟疫情况。

一、疫情基本情况及市场综述

自2019年12月30日首次公布新型冠状病毒相关疫情以来,新型冠状病毒肺炎确诊病例数已超过2003年非典确诊病例数。目前,新型冠状病毒的确诊病例数量仍在增加。截至1月31日24时,根据国家卫生和健康委员会发布的数据,新冠状病毒确诊病例为1,795例,累计死亡259例,治愈和出院病例243例,疑似病例总数。目前,市场乐观认为,疫情高峰将在2月中旬出现,3-4月结束。相对悲观的观点是,疫情可能会持续到第二季度,并在6月左右结束。

新型冠状病毒疫情对市场的实际影响应该是在1月21日,当时钟南山院士在接受中央电视台采访时正式明确确认了人类的传播。自1月21日起,官方网站国家卫生委员会开始每天披露新型冠状病毒肺炎疫情,市场开始恐慌。1月21日和1月23日,文华农产品指数分别下跌0.88%和0.57%,收于149.69点。同期,玉米价格指数下跌0.72%和0.57%,至1918点。

除了新的冠状病毒流行外,H5N1亚型高致病性禽流感值得关注。2月1日,根据中国动物疫病预防控制中心的报告,经国家禽流感参考实验室确认,邵阳市双清区一名农民饲养的鸡患有H5N1亚型高致病性禽流感

中国玉米主产区位于东北三省一区和华北,主销区包括东北、华北、长江流域和珠江三角洲。湖北、湖南和河南是爆发疫情的人口密集地区,主要是销售区,玉米需求主要是饲料。春节过后,下游企业的库存出现了高峰。从春节前粮食来源的转移来看,东北地区有很多深加工和仓储设施,而南港的库存仍处于较低水平,饲料企业的库存尚未完成。

信息已经泄露。中国饲料工业协会1月30日发布议案,紧急支持湖北省用玉米、豆粕等饲料原料,指出会员单位应根据市场价格紧急支持湖北省用吨玉米、豆粕解决当前饲料原料短缺的迫切需要。

在政策方面,1月30日,省农业厅、省交通厅、省公安厅、省畜牧兽医局联合下发《关于确保“菜篮子”产品和农牧业生产资料正常流通秩序的紧急通知》,作出“四项安排”,坚决稳定“菜篮子”产品的生产和供应。

作者认为,尽管政府出台了各种政策来保证生产和供应,但关闭城市和道路以及各种交通管制措施来防止新型冠状病毒的传播,将不可避免地导致汽车粮源从生产区到销售区的运输,基层粮源到港口的运输,从港口到工厂仓库的运输被阻断,经营效率下降。随着疫情的爆发,后期生产区的粮食销售容易出现困难,销售区一种粮食难以找到的情况也很难找到。分阶段市场将失去理性,下游仓库将抢粮或推高现货价格

图5:国内玉米交易流量和消费量分布图

数据来源:国家粮食中心,中国期货日报中信期货研究部

2,爆发抑制下游需求坏玉米价格。

2.1对生猪而言,疫情延长了生猪周期或改变了早期消费复苏的乐观预期。

关于生猪的反面,从两个角度来看:

第一,在新型冠状病毒爆发之前,不管新型冠状病毒疫情的影响如何,对于生猪,我们在年度报告中给出的观点的具体内容“高养殖利润政策刺激,2020年全年产能将逐步开始恢复”可以在《[中信期货农产品(生猪)年度战略报告》中看到,这里不再重复。 但需要再次强调的是,尽管各种高利润激励政策相继出台,但生猪生产能力的恢复有其自身的增长周期规律,这必须随着时间的推移而进行,不可能一蹴而就。 首先,估计生猪饲料回收何时开始?根据能够繁殖的母猪与市场上生猪数量之间关系的计算,当前能够繁殖的母猪数量决定了10个月后(4个月怀孕期和6个月生长期)市场上生猪的数量。根据农业和农村事务部的最新数据,11月份能够繁殖的母猪数量和市场上的生猪数量均为环比正,可以计算出2020年第二季度生猪饲料消费量将逐步增加。其次,生猪屠宰对饲料需求下降的影响不容忽视。这包括两个方面。首先,春节前对猪肉的需求将导致生猪屠宰量下降。第二,今年生猪价格的上涨导致了生猪平均重量的增加。猪饲料的平均消费量高于同期水平,这导致第四季度饲料的降幅低于预期,而节日前市场的集中可能导致需求的大幅下降。综上所述,猪饲料的复苏对玉米需求的影响至少会在第二季度之后,甚至是今年下半年。最后但同样重要的是,我们应该注意非瘟疫的影响。关于

首先,在疫情爆发前,关于家禽原料,我们在年度报告中指出,2019年生猪价格上涨将导致对其他蛋白质的需求增加,导致鸡蛋、家禽和家禽养殖利润大幅增加,生产能力扩大。肉鸡方面,2019年1-11月商品鸡苗销售额为24.91亿只,同比增长10.98%。亲本鸡苗销量4419万套,同比增长14.42%。在蛋鸡方面,卓闯的数据显示,2019年蛋鸡销量同比增长17%。然而,我们给出的判断预测,到2020年,鸡蛋、家禽和家禽生产能力的增加将推动对家禽和家禽原料的需求增加15%。

第二,疫情爆发后,关于新的皇冠疫情对家禽的影响,总结如下几点:1 .由于物流的阻碍,鸡蛋生产和销售领域的供需不匹配,并显示短期或混乱的价格。在新的冠状病毒疫情爆发后,为防止疫情蔓延而采取的关闭村庄和道路的措施导致全国范围内大面积的鸡蛋生产和销售区被隔离,对外运输受阻,生产区交货受阻,库存积压,销售区交货量下降。2.开工延迟、学校开学和集中餐饮需求下降抑制了鸡蛋消费。3.物流障碍影响增长速度和障碍填补。春节过后,通常是繁殖单位补充围栏的旺季。然而,目前的物流受阻,鸡苗卖得不好。由于活禽交易市场在鸡只被淘空之前是关闭的,饲养单位很难以正常的速度补充它们的围栏。需要补充的笔的数量减少了。从长远来看,下半年新增产能和库存鸡蛋数量低于预期。然而,H5N1高致病性禽流感对家禽有更直接的影响,即大量扑杀导致生产能力迅速下降。以2017年最新的禽流感为例,这一流行病导致中国的蛋鸡数量从17世纪初的13.57亿只增加到今年年中的12.12亿只。这种流行病刚刚开始爆发,人们正在关注它的后期影响。

2.3在深加工方面,由于疫情的影响,预计2020年深加工玉米的消费量将低于上一份年度报告。在年度报告中,我们对2020年深加工行业发展的看法是,在利润同比下降的背景下,年度总需求增长预计有限,刚性需求的周期性变化将影响玉米供求的节奏。然而,疫情爆发后,对深加工的影响主要来自开工延迟、开学和集中餐饮需求下降,抑制了淀粉等深加工产品的消费,降低了对原料玉米的需求。

图6:猪群逐月减少:10,000

数据来源:中信农业和农村事务部期货研究部

图7:母猪群稳定增长:10,000

数据来源:中信农业和农村事务部期货研究部

图8:亲本鸡苗销售同比增长

数据来源:中国畜牧协会中信期货研究部

图9:祖传 同比增长

数据来源:中国畜牧协会中信期货研究部

图10:淀粉行业开工率同比下降

数据来源:中信世界粮库期货研究部

图11:酒精行业开工率同比小幅上升

数据来源:中信世界粮库期货研究部

图12:淀粉行业加工利润下降单位:元/吨

0666 世界粮库研究部

数据来源:中信世界粮库期货研究部

数据来源:中信世界粮库期货研究部

数据来源:中信世界粮库期货研究部

判断

数据来源:中信世界粮库期货研究部

如何在疫情背景下解读玉米市场?在疫情爆发前,对于2020年玉米需求驱动的上涨市场,个人倾向于将其分为两个部分。第一部分是由渠道和下游主动补充驱动的市场,第二部分是由下游饲料需求的恢复驱动的市场。在这两个报价中,第一个报价是相对确定的,这是由于年报中提到的2019年末库存较低,2019年粮食收获期较晚,上市进度缓慢,企业补货容易驱动。然而,在市场的第二阶段,我认为它是否会上涨以及会涨多高仍然是个未知数。在后期阶段,重点是生猪生产能力能否如期恢复。假设1:如果有效地恢复到政府设定的目标,那么国内差距将扩大,市场预期将完全提高,玉米价格预计将继续上涨。假设2:如果非疫情再次蔓延,由于猪PSY下降等因素,需求复苏不如预期,那么补货市场结束后,可能会进入震荡或回调。

疫情爆发后,我们重新评估了市场。逻辑是,疫情将延长猪的周期,抑制家禽生产能力的扩大和进一步的加工消费。需求的年度复苏预计将低于预期。玉米市场可能会继续供不应求。在这一阶段,疫情初期地区粮食来源传递不畅,容易导致下游库存低的企业抢粮或推高玉米现货价格。然而,随着后期天气转暖,基层被动的粮食集中销售仍将影响现货市场。

综上所述,我们认为渠道驱动的市场和下游主动补货在第一阶段已经结束。随着疫情的爆发,预计年度需求复苏不会像预期的那样好。玉米市场可能会继续超过需求。节后,粮食销售压力将逐渐显现或继续对市场产生压力。玉米价格可能仍有回落的空间。

操作建议:优先考虑在每个高度分配空气

风险提示:新皇冠病毒爆发、H5N1禽流感爆发、非瘟疫情况。

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