6位高管总薪酬超2亿!价值逼近千亿的明星药企,难道也造假?


Original 21st Century Business Review 2019.9.10我要分享

Wen/Han Lu编辑/Chen Xiaoping

9月9日,北京时间上午7点,百济神舟紧急召开电话会议,邀请全球投资者应对突如其来的信任危机。

这家生物制药公司成立于2010年,一直是一个神话:它是第一家在临床阶段登陆纳斯达克并在纳斯达克和香港联合交易所挂牌上市的中国生物技术公司, FDA在中国大陆的第一个突破。被确定为疗法的新药。

该公司尚未获得药物研发的批准,并且继续亏损。但是,由于其巨大的潜力,它已在两国的资本市场中获得了极大的欢迎。上市三年内,公司的市值增长了十倍以上。该公司在香港联交所的市值一度接近1,000亿港元。 6月底,由于即将推出两种新药,联交所刚刚批准将其转换为普通上市公司。

一切顺利进行,9月5日的一份空白报告。一家做空机构J Capital Research向百济神舟发起了挑战,其中包括关于虚构销售收入,关联交易和夸大研发成本的严重指控。后者的股价遭受了一系列挫折。以香港股票为例,它的股价从四日的88.85港元跌至74.8港元,至九日的74.8港元,进行了三笔交易。当天损失约110亿港元,跌幅超过15%。

神话还能继续吗?

真正的Gold金玩家的兴起

在百济神舟的高估值和快速上市的背后,它具有三大优势:一流的团队,全球布局的临床能力以及强大的资本运营能力。许多内部人士告诉记者,百济神舟的成功几乎是无法复制的。

该公司创始人之一王晓东是一位中国生化科学家。2004,他被选入美国国家科学院细胞凋亡领域。他41岁。另一位联合创始人欧乐强是一家国内CRO公司。(bioduro)创始人,生物技术公司galena的前首席执行官,抗癌药物研发公司genta的联合首席执行官,移动通信公司telephia的创始人和总裁。

两位创始人还挖出了世界领先的制药公司,包括辉瑞中国总裁吴晓斌、赛诺菲特制药总经理吴庆宇和加入公司的武田制药副总裁刘岩。新兴的生物制药公司为人才烧钱,并在短时间内迅速建立了一支团队。

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百济神州执行团队,图片来源:百济神州官网

不仅是管理团队,还有商业运作和临床布局。据官方消息,百济神州在四大洲拥有2700多名员工和10个办事处。它在悉尼、巴塞尔、马萨诸塞、新泽西和加利福尼亚设有临床开发中心。广州有一个生产基地,其商业运营位于北上广,马萨诸塞州和巴塞尔。

百济神州已在30多个国家和地区进行了临床试验,其中26项临床试验处于三期或潜在注册阶段。这些临床研究涉及13种流水线产品,其中6种是百济神州公司的科学家自主研发的。

观察全球布局和创建明星团队意味着一笔巨大的投资。以高管薪酬为例,2018年财务报告披露欧雷强的个人工资总额为9.76亿美元(其中780.8万美元为股份支付),王晓东为364.6万美元,而薪酬最高的高管共计9447万美元。花了。此外,其他3位高管的年薪超过2000万港元。换句话说,这六个人每年的总薪水超过2亿元。

欧雷强的薪水

自成立以来的九年里,合作伙伴带来的机遇也让同行们羡慕不已。

“当公司经历一段非常艰难的时期时,有几个关键事件促成了其资本神话:一是在需要资金时得到广州政府的支持,低息贷款也愿意给予工厂;另一个是与Celgene合作。在销售能力方面,百济神舟在中国并不强大,全球临床能力在成立之初就很薄弱。 Celgene只填写了两个短板。“一位不想被命名的医学专家告诉《21CBR》。

2017年,欧雷强将其描述为与Celgene的“真正的革命事件”。

百济神州收购了Celgene在中国的业务,包括三个获批产品(ABRAXANE?Ruifumei?和Vedasa?)和商业组织,并获得了超过4亿美元的前期付款和投资(包括15亿美元的股权投资); Celgene已获得百济中国的许可,可开发和销售抗体BGB-A317,该抗体可在全球范围内治疗实体瘤,但百济神舟仍然保留在亚洲大部分地区进行开发和推广的权利。

“这次合作将把百济神舟推向商业化阶段。 Celgene还为实现BGB-A317在全球范围内的发展提供了大量资源。“正如上述专家所说,百济神舟获得了全球开发能力和商用产品。

这些业力将使百济神舟成为其最高估值,在批准0种药物的情况下将达到100亿美元,超过一些国内制药公司。嫉妒同行的条款已成为指责的来源。

短星公司

在短期内,有不成文的规则:不是因为他是假的,而是因为他很贵。

百济中国的美股已连续三年上市,市值已上涨十倍以上。成本一直在上升,业绩一直在亏损。它已成为卖空机构的最佳目标。

在卖空报告中,J Capital专注于销售和支出。三个关键问题是:销售收入欺诈;研发费用过高;药物批准进展不如预期。

这三个问题的预示刚刚埋没在启动过程中管理,人员和研发的重大决策中。

1)销售收入是否被夸大了?

在2019年上半年,百济中国的总收入为3.2亿美元,其中第二季度为2.4亿美元,而去年同期为8535万美元和5280万美元。随着增长率多次上升,公司的解释主要来自于新公司合作终止所获得的1.5亿美元的确认,之前的合作递延收入以及新公司出售该公司的授权。产品在中国。加薪。

J. Capital认为,通过调查和审查提交给税务机关的财务报表,确定百济神舟的国内销售数据是欺诈性的。自2017年第四季度在中国收购Celgene药物以来,后者捏造了超过1.54个。收入1亿美元被夸大了133%。

J.Capital采访了百济中国总经销商和2家二级经销商,一些前销售人员,竞争对手公司,前高管以及一线和二线城市的主要癌症医院的10多位肿瘤学家和其他利益相关者。据信,百济神舟已过度承诺从Celgene购买最少量的药物以赢得分销权。由于缺乏销售能力和药品卖得不好的事实,销售逻辑可能是:从Celgene购买药品,销售对于国内经销商,回购药品,由于销售不理想,一些药品被积压作为股票,其中一些被摧毁。

其中一个证明是广州百济神舟于2017年7月成立。注册地址没有公司或员工。在法定财务报表中,它已经损失了4.8亿元人民币(约合6980万美元)。 2018年,该实体100%拥有华建药业有限公司,作为百济神舟唯一从事药品贸易的子公司,并于当年增加资本三倍,被控购买“卖”Celgene药物,列为该公司的员工质疑该公司的库存。

在9日上午的会议上,百济中国公司总经理兼总裁吴晓斌解释说,Celgene将产品运到百济神舟,收到确认库存,然后卖给百济的经销商,然后卖给他们。经销商。主要码头。目前,整体终端信息与销售预期一致,业务团队已扩展至600人。

白恒神舟首席财务官梁恒认为,就销售数据而言,采访10位肿瘤学家预测销售的方式是没有根据的,对广州子公司的指控甚至不太成熟,解释说该公司负责“提瑞利珠” 。由中国研发部门资助的单克隆抗体主体及经批准上市后开展的法人实体,必须定期补充,以支付增长费用。它说“三周后建立一个生物制药生产基地需要很多年。竣工仪式将举行。“

至于注册地,没有建筑物,没有人,梁恒说,“新注册地址作为常设办公地址尚未完成,我们的临时注册地点可能与公司的主要资产不一致,主要办公地点。这也很常见。实践“。

2)研究成本是否有错误?

到目前为止,百济神舟还没有实现盈利,也没有批准上市的药品。研发费用迅速增长。 2018年,其研发费用为6.79亿美元,成为当地生物制药公司的最高投资公司。在2019年上半年,研发费用达到4.07亿美元,第二季度仅研发费用中的员工股权激励就达1815万美元。

它在财务报告中解释说,研发费用的增加主要是由于开发和新发起的临床试验支出较晚,药品注册的商业发布准备,上市前活动和相关的生产成本。这是百济神舟临床开发的正确场所。

除了研发费用,研发人员的薪酬也令人惊讶。根据J. Capital的估算和计算,“到2018年,中国的R&D人员成本将约为9600万美元。如果以500名员工为基础,中国的R&D人员成本将为156,000美元”,这远远超过了平均水平。 2018年,该公司以实际购买价3800万美元收购了北京昌平研发中心。价格高于市场价格,“王小强”的名字与王小东的名字相似。 J.资本是指利益转移。

Oleqiang在电话会议上承认,研发投入确实是“非常可观的”,因为“产品组合包括六种正在研究中的Baiji自主研发的药物,并将很快进入临床”。他解释说,迄今为止,“百济神舟临床项目”已经招募了7,000多名受试者,其中包括昂贵的“头对头临床试验”,而针对血液肿瘤的大规模临床试验的成本更高。至于昌平研发中心的价格,实际价格低于卖空报告中的市场平均价格,“王晓东没有兄弟可以传达利益。”

3)新药能否按计划投放市场?

对于创新制药公司而言,最关键的估值来源实际上是创新药物的预期营销。与前两个方面的指控相比,对这种药物是否可以销售和批准的怀疑可能是最大的打击。

顾空报告指出,百济神舟在中国的批准进度不如先前的招股说明书所预期的那样快,“不是因为它是一家享有特权的本地公司”。国内外三种候选药物 PD-1,BTK和PARP抑制剂的市场前景都不理想。随着认可竞争对手的存在,市场空间正在缩小。如果我们未能及时批准上市,一旦错过了健康保险目录,商业化的压力将会加剧。

以PD-1为例,君士,信达,恒瑞的国产PD-1已经上市,并已纳入医疗保险。百济神舟显然仍然靠近大门。

欧雷强解释说,PD-1产品目前正在进行广泛的临床开发项目,包括六项全球注册试验。 “PD-1的市场不是第一个获得市场认可,而是获得更广泛的市场。适应症覆盖率,可以快速实现这一目标。只有获得各种适应症的批准,PD1才能以合理的价格为患者提供所有需要的患者。“

事实上,百济神舟于9月6日发布了一份澄清报告,称报告中的指控属于公开欺诈行为。即使在9日上午澄清,它仍未能扭转下跌趋势,但下跌幅度已缩小至-3.48%。

本文为第一作者的原创,未经授权不得转载

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文/韩伟主编/陈小平[p>

北京时间9月9日上午7点,百济神舟召开全球投资者电话会议,以应对突如其来的信任危机。

这家生物制药公司成立于2010年,长期以来一直是一个神话般的存在:它是第一家在纳斯达克,纳斯达克和香港证券交易所上市的临床中国生物技术公司。实现一流的上市; Zanubrutinib是中国大陆第一个接受FDA突破性治疗的新药。

该公司尚未获准用于药物研发,并继续亏损。然而,它在两地的资本市场上获得了极大的欢迎。它已上市不到三年,其市场价值增长了10倍以上。香港联交所的市值接近千元。港币十亿。截至6月底,联交所刚刚批准将其转换为普通上市公司,因为市场上有两种新药。

由于9月5日的简短报告,一切进展顺利。卖空机构J Capital Research已经针对百济神舟提出了一系列问题,其中包括制造销售收入,关联交易的存在以及膨胀的研发等严重索赔。花费。后者的股价连续亏损。以港股为例。股价已经过了4天。收市价每股88.85港元于9日跌至每股74.8港元,并在三个交易日内下跌约110亿港元,跌幅超过15%。

神话可以继续吗?

真正的黄金球员的崛起

在百济中国的高估值和快速上市背后,有三大优势:顶级团队,全球布局的临床能力以及强大的资本运作。许多业内人士告诉《21CBR》,百济神舟的成功难以复制。

王晓东是该公司的创始人之一,是一名中国生化科学家。 2004年,他被选入国家科学院细胞凋亡领域。他41岁。另一位联合创始人欧雷强是国内的CRO公司。 (BioDuro)创始人,生物技术公司Galenea的前首席执行官,Genta的联合首席执行官,一家抗癌药物研发公司,以及移动通信公司Telephia的创始人兼总裁。

这两位创始人还从世界领先的制药公司中挖掘出来,其中包括辉瑞中国总裁吴晓斌,赛诺菲药业总经理吴庆宇和加入公司的武田制药副总裁刘岩。新兴的生物制药公司为人才投入了资金,并在短时间内迅速建立了一支团队。

百济神舟执行团队,图片来源:百济神舟官方网站

不仅管理团队,而且业务运营和临床布局也引以为傲。根据官方资料,百济神舟在全球四大洲拥有2700多名员工和10个办事处。它在悉尼,巴塞尔,马萨诸塞州,新泽西州和加利福尼亚州设有临床开发中心,在苏州和广州设有生产基地,并在北上光,马萨诸塞州和加利福尼亚州设有商业机构。巴塞尔。

百济神舟已经在30多个国家和地区进行了临床试验,其中26项处于III期临床或潜在注册的临床试验中。这些临床研究涉及13种管道产品,其中6种由百济神舟公司的科学家独立开发。

纵观全球布局和明星团队建设意味着巨大的投资。以高管薪酬为例,2018年的盈利报告披露,奥雷强先生的个人工资总额高达9076万美元(其中股份支付7808万美元),王先生的个人工资总额为36.46美元。百万美元,而收入最高的执行官则为9447万美元。此外,其他三位高管的年薪总额超过200万港元。也就是说,这六个人的年薪总额超过2亿人民币。

Oleqiang的薪水

自成立以来的九年里,合作伙伴带来的机遇也得到了同行的羡慕。

“当公司陷入困境时,有几个关键事件促成了其资本神话:一个是在需要资金时得到广州政府的支持,而低息贷款也愿意给予工厂另一个是与Cegene合作。在销售能力方面,百济神舟在国内并不强大,全球临床能力在其成立初期都很薄弱.Celgene只弥补了两个缺点。一位不知名的医学专家告诉《21CBR》。

在2017年,Oleqiang描述了与Cegene合作是一个“真正的变革性事件”。

百济神州收购了Celgene在中国的业务,包括三个获批产品(ABRAXANE?Ruifumei?和Vedasa?)和商业组织,并获得了超过4亿美元的前期付款和投资(包括15亿美元的股权投资); Celgene已获得百济中国的许可,可开发和销售抗体BGB-A317,该抗体可在全球范围内治疗实体瘤,但百济神舟仍然保留在亚洲大部分地区进行开发和推广的权利。

“这次合作将把百济神舟推向商业化阶段。 Celgene还为实现BGB-A317在全球范围内的发展提供了大量资源。“正如上述专家所说,百济神舟获得了全球开发能力和商用产品。

这些业力将使百济神舟成为其最高估值,在批准0种药物的情况下将达到100亿美元,超过一些国内制药公司。嫉妒同行的条款已成为指责的来源。

短星公司

在短期内,有不成文的规则:不是因为他是假的,而是因为他很贵。

百济中国的美股已连续三年上市,市值已上涨十倍以上。成本一直在上升,业绩一直在亏损。它已成为卖空机构的最佳目标。

在卖空报告中,J Capital专注于销售和支出。三个关键问题是:销售收入欺诈;研发费用过高;药物批准进展不如预期。

这三个问题的预示刚刚埋没在启动过程中管理,人员和研发的重大决策中。

1)销售收入是否被夸大了?

在2019年上半年,百济中国的总收入为3.2亿美元,其中第二季度为2.4亿美元,而去年同期为8535万美元和5280万美元。随着增长率多次上升,公司的解释主要来自于新公司合作终止所获得的1.5亿美元的确认,之前的合作递延收入以及新公司出售该公司的授权。产品在中国。加薪。

J. Capital认为,通过调查和审查提交给税务机关的财务报表,确定百济神舟的国内销售数据是欺诈性的。自2017年第四季度在中国收购Celgene药物以来,后者捏造了超过1.54个。收入1亿美元被夸大了133%。

J.Capital采访了百济中国总经销商和2家二级经销商,一些前销售人员,竞争对手公司,前高管以及一线和二线城市的主要癌症医院的10多位肿瘤学家和其他利益相关者。据信,百济神舟已过度承诺从Celgene购买最少量的药物以赢得分销权。由于缺乏销售能力和药品卖得不好的事实,销售逻辑可能是:从Celgene购买药品,销售对于国内经销商,回购药品,由于销售不理想,一些药品被积压作为股票,其中一些被摧毁。

其中一个证明是广州百济神舟于2017年7月成立。注册地址没有公司或员工。在法定财务报表中,它已经损失了4.8亿元人民币(约合6980万美元)。 2018年,该实体100%拥有华建药业有限公司,作为百济神舟唯一从事药品贸易的子公司,并于当年增加资本三倍,被控购买“卖”Celgene药物,列为该公司的员工质疑该公司的库存。

在9日上午的会议上,百济中国公司总经理兼总裁吴晓斌解释说,Celgene将产品运到百济神舟,收到确认库存,然后卖给百济的经销商,然后卖给他们。经销商。主要码头。目前,整体终端信息与销售预期一致,业务团队已扩展至600人。

白恒神舟首席财务官梁恒认为,就销售数据而言,采访10位肿瘤学家预测销售的方式是没有根据的,对广州子公司的指控甚至不太成熟,解释说该公司负责“提瑞利珠” 。由中国研发部门资助的单克隆抗体主体及经批准上市后开展的法人实体,必须定期补充,以支付增长费用。它说“三周后建立一个生物制药生产基地需要很多年。竣工仪式将举行。“

至于注册地,没有建筑物,没有人,梁恒说,“新注册地址作为常设办公地址尚未完成,我们的临时注册地点可能与公司的主要资产不一致,主要办公地点。这也很常见。实践“。

2)研究成本是否有错误?

到目前为止,百济神舟还没有实现盈利,也没有批准上市的药品。研发费用迅速增长。 2018年,其研发费用为6.79亿美元,成为当地生物制药公司的最高投资公司。在2019年上半年,研发费用达到4.07亿美元,第二季度仅研发费用中的员工股权激励就达1815万美元。

它在财务报告中解释说,研发费用的增加主要是由于开发和新发起的临床试验支出较晚,药品注册的商业发布准备,上市前活动和相关的生产成本。这是百济神舟临床开发的正确场所。

除了研发成本,研发人员的薪酬也令人惊叹。根据J.Capital的估算和计算,“2018年,中国的研发人员成本约为9600万美元。如果按500名员工计算,中国研发人员的人均成本为美元。”这个数字远远超过平均水平。公司于2018年底收购北京常平研发中心3800万美元。实际购买价格高于市场价格,交易对象名称“王小强”与王小东相似。资本是指其利息转移。

欧雷强在电话会议上承认,研发投入确实“非常可观”,因为“产品组合包括百济神州自主研发的6种研究药物,他解释说,百济神州临床项目已经招收了7000多名受试者,其中包括昂贵的“直接临床试验”,而大规模的血液肿瘤临床试验的费用更高。至于昌平研发中心的价格,实际价格低于卖空报告中的市场平均价格。”王晓东没有兄弟可以转移福利。”

3)新药能否如期上市?

对于一家创新型制药公司来说,最关键的估值来源实际上是创新药物的预期销售。与前两项指控相比,能否批准上市的问题可能是最大的打击。

卖空报告指出,在中国,百济神州批准的进展不如预期的快。“并不是因为本地公司享有特权”,三种候选药物是 PD-1药物,BTK药物和PARP抑制剂的市场前景不理想。国内外都批准了类似的有竞争力的产品,市场空间正在缩小。如果上市不及时获批,错过医保目录,商业化的压力就会加大。

以PD-1为例,君士,信达,恒瑞的国产PD-1已经上市,并已纳入医疗保险。百济神舟显然仍然靠近大门。

欧雷强解释说,PD-1产品目前正在进行广泛的临床开发项目,包括六项全球注册试验。 “PD-1的市场不是第一个获得市场认可,而是获得更广泛的市场。适应症覆盖率,可以快速实现这一目标。只有获得各种适应症的批准,PD1才能以合理的价格为患者提供所有需要的患者。“

事实上,百济神舟于9月6日发布了一份澄清报告,称报告中的指控属于公开欺诈行为。即使在9日上午澄清,它仍未能扭转下跌趋势,但下跌幅度已缩小至-3.48%。

本文为第一作者的原创,未经授权不得转载

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